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黄金 上行仍可期
http://www.31wj.com 2019-08-19 00:00:00 期货日报

  黄金自去年10月以来启动上涨行情,在8月初美国拟对中国加征新的关税后,上行呈现加速态势,沪金累计涨幅高达18%。尽管已显著上行,笔者认为金价仍有上行空间,可作为长周期多头配置资产。

  美债收益率倒挂

  美联储7月31日宣布降息25个基点,为近十年来首次降息。尽管美联储主席鲍威尔表示降息决定并不代表漫长降息周期的开始,未来可能降息也可能加息,但目前来看,美国两年与十年期国债收益率倒挂,三个月与十年期国债收益率自5月23日以来持续倒挂,且近期倒挂程度加深,收益率曲线倒挂往往意味着美国经济将走向衰退。另外,考虑到全球贸易风险增长,外部经济放缓对国内的冲击,及美国总统对美联储降息过慢的指责与施压,美联储年内大概率仍将降息1—2次,7月降息意味着美联储新一轮降息周期的开启。

  此外,今年以来,全球经济显著放缓,除美国、荷兰、希腊、越南、埃及外,多数国家7月制造业PMI均位于荣枯线下方,且美国ISM制造业指数自今年3月以来呈现持续走低状态。因此在经济下行压力下,包括发达国家新西兰、澳大利亚在内的多国央行纷纷启动降息。日本及欧洲央行目前虽按兵不动,但日本政策目标利率及欧元区存款便利利率均自2016年初以来持续处于负利率水平。在全球贸易放缓、英国脱欧不确定性困扰下,德国二季度经济增速环比下滑0.1%,欧元区经济景气指数持续恶化,10月底英国无协议脱欧概率仍存在,欧洲经济未看到改善迹象,将持续疲软态势。目前市场预计9月欧洲央行将宣布宽松政策,降息几无悬念,且近期对降息20个基点预期升温,并上升至主流预期。

  在美联储7月宣布降息后,全球进入低利率水平时代,未来美债实际收益率将继续向纪录低点下行,而影响黄金价格的核心是美债实际收益率,因此黄金长期上行趋势难言结束。

  避险需求提振

  8月1日美国宣布拟于9月1日起对来自中国的3000亿美元进口商品加征10%关税。尽管8月14日美方表示部分商品加征关税推迟至12月15日。中美经贸磋商反复多变,但毋庸置疑的是全球贸易风险增长,且在地缘政治紧张、全球经济疲软下,投资者将青睐于避险资产,而发达国家国债收益率不断下行甚至呈现负利率水平,黄金避险价值将进一步上升,今年黄金ETF持有量显著上升,截至8月15日,SPDR黄金持有量为844.29吨,较年初增长48.98吨。

  央行加大黄金储备

  面对全球经济下行压力,地缘政治风险,今年以来全球多国央行,尤其是新兴市场及发展中国家,继续保持稳健速度积累黄金储备。据世界黄金协会数据,上半年全球各国央行的净购金量达374.1吨,同比增长57%,是自2010年各国央行成为净买家以来的最高水平,其中俄罗斯、中国及哈萨克斯坦在上半年的购买量中依然处于领先地位。7月中国黄金储备再增加9.95吨至1936.5吨,实现了自2018年12月以来,连续8个月增持黄金储备。波兰央行继2018年购买25.7吨黄金后,今年又购买了100吨黄金。据世界黄金协会调研数据,预计未来12个月内将有17家(新兴和发展中国家)央行加大黄金购买量。

  综上所述,在全球经济及地缘政治不确定性增加、全球进入低利率时代,美债实际收益率不断下行,黄金长期多头配置价值将进一步凸显。但在金价持续性大幅上涨后,短期不排除技术性回调的可能,可考虑逢低买入操作。

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