一、走势分析

　　生意社监测数据显示，11月铜价呈“W”型宽幅震荡。月初铜价为87595元/吨，月末铜价下跌至86715元/吨，整体跌幅为1%，同比上涨17.36%。

　　据生意社期现图显示，11月份铜现货价格多数高于期货价格。主力合约是两个月后的预期价格，预期铜未来价格较整体弱势为主。

　　据LME库存显示，11月份LME铜库存小幅上涨。截止月末，LME铜库存156575吨，较月初上涨17.2%。

　　宏观方面：11月21日纽约联储威廉姆斯发表鸽派言论，市场对12月降息25个基点的概率从月初的约40%大幅升至82.9%。降息预期导致美元走弱，提振以美元计价的铜价。

　　供应端：印尼Grasberg、刚果（金）Kamoa等全球主要铜矿生产持续受扰。铜精矿加工费（TC/RC）处于历史低位，部分冶炼厂面临亏损，中国已暂停200万吨新建冶炼产能。

　　下游方面：传统需求疲软：建筑地产、家电等领域用铜需求不振。新兴需求强劲：电力基建、新能源汽车、AI数据中心等领域用铜量增长，形成有效对冲。

　　据生意社年度价格对比图显示，近五年，12月份铜价宽幅震荡为主，没有明显的涨跌。

　　综上所述，国际铜业研究组织（ICSG）预测，全球铜供需缺口将从2025年的15万吨扩大至2026年的30万吨。有机构预测，到2026年LME铜价可能达到1.3万美元/吨，沪铜价格可能突破10万元/吨。美联储未来的政策路径仍存不确定性。持续高企的铜价会加剧下游企业的成本压力。预计铜价12月份仍宽幅震荡为主。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。